【美国5月非农和4月PCE数据点评】非农和PCE表现强劲,6

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发布时间:2018-06-02 12:31

【美国5月非农和4月PCE数据点评】非农和PCE表现强劲,6月加息如期而至

2018-06-02 09:33来源:CITICS债券研究非农/加息/消费

原标题:【美国5月非农和4月PCE数据点评】非农和PCE表现强劲,6月加息如期而至

事项

5月31日,美国商务部公布数据显示,美国4月个人收入环比0.3%,与预期持平,前值0.3%修正为0.2%;4月个人消费支出(PCE)环比0.6%,高于预期0.4%,前值0.4%修正为0.5%;4月实际个人消费支出(PCE)环比0.4%,高于预期0.2%,前值0.4%修正为0.5%;4月PCE物价指数环比0.2%,与预期持平,前值0%;4月核心PCE物价指数环比0.2%,高于预期0.1%,前值0.2%;4月核心PCE物价指数同比1.8%,与预期和前值持平;4月PCE物价指数同比2.0%,与预期和前值持平。

6月1日,美国劳工部公布的数据显示,美国5月新增非农就业人数22.3万,好于预期19万,前值由16.4万下修至15.9万;5月失业率3.8%,预期3.9%,前值3.9%;5月劳动力参与率为62.7%,前值62.8%;5月平均每小时工资环比0.3%,预期0.2%,前值0.1%;4月平均每小时工资同比2.7%,预期2.6%,前值2.6%。对此,我们点评如下:

评论

美国个人收入上升推动消费支出增加,PCE物价指数与预期和前值持平

美国4月个人收入增加,增长主要来源于工资收入、社会福利和利息收入。美国4月个人收入增长495亿美元,环比 0.3%,与预期持平,前值0.3%修正为0.2%,个人可支配收入增长609亿美元,环比0.4%,高于前值0.2%。4月个人收入增长主要反映了工资收入、社会福利和利息收入的增加。具体来看,雇员报酬、经营者收入、租金收入、个人财产性收入、个人转移支付收入分别增加361、19、27、63、73亿元,前值分别为199、36、42、43、113亿元;雇员报酬环比0.3%,前值0.2%;经营性收入环比0.1%,前值0.3%;租金收入环比0.3%,前值0.5%;个人财产性收入环比0.3%,前值0.2%,其中利息收入环比0.4%,前值-0.3%;个人转移支付收入环比0.2%,前值0.4%。

美国4月消费支出增加,PCE物价指数与预期和前值持平。4月个人消费支出(PCE)环比0.6%,高于预期0.4%,前值0.4%修正为0.5%;4月实际个人消费支出(PCE)环比0.4%,高于预期0.2%,前值0.4%修正为0.5%;4月PCE物价指数环比0.2%,与预期持平,前值0%;4月核心PCE物价指数环比0.2%,高于预期0.1%,前值0.2%;4月核心PCE物价指数同比1.8%,与预期和前值持平。作为美联储首选的通胀指标,4月PCE物价指数同比2.0%,与预期和前值持平。4月实际消费支出增加428亿美元, 从分项来看,货物和商品支出增加了154亿美元,其中购买汽油和其他能源占比最大,服务支出增加了275亿美元,其中购买家庭用电占比最大。4月个人支出增加了869亿美元。个人储蓄为4196亿美元,4月个人储蓄占可支配个人收入的百分比为2.8%。

非农好于预期,失业率达到近50年来最低水平,时薪增速上升

5月新增非农就业人数大幅高于预期。美国5月新增非农就业人数22.3万,相对于预期19和前值15.9万大幅增加,其中私营部门新增就业人口21.8万,高于预期的19万人,前值由16.8万人下修为16.2万人。

分行业看,5月各行业就业大体增加。教育和健康服务业新增3.9万人;专业/商业服务业新增3.1万人;零售业增加3.1万人,在过去的一年中共新增12.5万人;制造业增加1.8万人,前值由2.4万人修正至2.5万人,其中耐用品组件部门就业增长人数最多,达到1.5万人;医疗保健行业增加2.9万人,其中流动医保服务新增1.8万人;建筑业则增加2.5万人;休闲娱乐业新增2.1万人;运输和仓储业增加1.9万人。此外,信息业、金融业和采矿业等主要部门就业人数均有所增长。大多行业出现上涨与本周褐皮书提到的劳动需求较强(各行各业都有报告称合格工人短缺,包括卡车司机、销售人员、木工、电工、油漆工和信息技术专业人员)一致,劳动市场偏紧仍然明显。

失业率达到近50年来最低水平,同时薪资增速提升。美国5月失业率3.8%,与2000年4月失业率一致,均为1969年以来最低水平,预期3.9%,前值3.9%,失业率进一步降低可能由于企业稳定招工加上税收较低;劳动力参与率62.7%,低于前值62.8%。美国5月平均每小时工资环比增加0.3%,预期0.2%,前值0.1%;同比增加2.7%,略高于预期与前值的2.6%。5月平均每周工时34.5小时,与预期和前值持平。时薪增速虽表现积极,但仍未出现持续加速增长的迹象,总体相对温和。

美国经济总体表现强劲,6月加息如期而至

GDP方面,美国一季度实际GDP年化季环比修正值2.2%,不及预期和初值的2.3%,主要是受库存投资和占美国经济活动超三分之二的消费者支出下修的影响。

通胀方面,4月CPI、PPI均不及预期。美国4月CPI环比上涨0.2%,略低于市场预期0.3%,剔除波动性较大的食品和能源价格过后,4月核心CPI环比增幅为0.1%,同比增速为2.1%,均不及预期,前值分别为0.2%和2.1%;4月PPI环比上升0.1%,不及预期0.2%,剔除食品、能源和贸易服务后的最终需求PPI环比上升0.1%,同样不及预期。

就业方面,虽然非农大幅超预期,但是5月“小非农”ADP就业数据增加17.8万人,远低于预期19万,前值20.4万人,这是2018年以来ADP就业首次跌破20万。5月ADP就业人数不及预期,主要原因可能是职位空缺无法被满足。ADP研究机构副主席Yildirmaz表示,随着劳动力市场继续紧缩,火热的就业市场有所降温。从总量上看,素有“小非农”之称的ADP就业数据远不及预期,但非农数据大超预期,两者出现一定程度上的背离,我们在之前的报告中分析过,非农与ADP数据背离可能主要源于统计口径不同以及统计误差,因此两者背离从概率意义来看并无特殊原因。从结构上看,ADP新增就业人口中,服务业相关就业率仍然较强,医疗保健和专业服务依然强劲,但贸易、交通和公共事业就业人数均有所削减。此外,美国公布最新数据显示,美国5月26日当周首次申请失业救济人数22.1万,预期22.8万,前值23.4万。美国5月19日当周续请失业救济人数172.6万,预期173.3万,前值由174.1修正为174.2万。

消费方面,继今年3月美国零售销售结束了连续三个月的下跌后,4月数据继续保持增长,4月零售销售环比0.3%,预期0.3%,前值0.6%修正为0.8%,;美国4月密歇根大学消费者信心指数终值98,不及预期和初值的98.8,环比下降0.8%,同比增长0.9%。

另外,美国5月ISM制造业指数58.7,预期58.2,前值57.3,较上月有所增加;ISM制造业物价支付指数为79.5,预期为78,前值为79.3;ISM新订单指数为63.7,预期为61.2,前值为61.2。5月Markit制造业PMI初值56.6,创44个月新高,预期值56.5,前值56.5。

总的来说,近期公布的数据显示,美国消费有所放缓,通胀温和增长,制造业和就业表现强劲。美国经济增长稳健,基本面强化美联储加息预期,6月加息料将如期而至。非农报告后,据CME美联储观察,美联储今年6月加息25个基点至1.75%-2%区间的概率为93.8%,9月至该区间概率为26%。综合本次公布的PCE和非农数据来看,在失业率屡创新低的情况下,薪资增速虽然提升,但是总体相对温和。美联储官员Kashkari称“薪资增速仍然缓慢”,虽然其今年无投票权且一向鸽派倾向明显,但是仍然有助于避免市场出现过快加息的担心。因此,重点关注美联储6月议息会议释放信号,18年总的加息次数还有待观察。

市场表现:美债收益率和美元小幅上涨、黄金小幅下挫

PCE数据公布后,现货黄金短线走低约4美元,最低触及1299.56美元/盎司。非农报告公布后,现货黄金再度跳水5美元,触及5月23日以来新低1289.2美元/盎司,标普500指数期货也小幅下挫。与此同时,美元指数短线拉升20点,刷新日高至94.36,美国10年期国债收益率小幅上涨。

本次PCE和非农数据显示,美国个人收入上升推动消费支出增加,PCE物价指数与预期和前值持平,维持了较高增速。非农大幅超预期,失业率达到近50年来最低水平,时薪增速有所上升。结合近期公布的其他数据来看,美国经济增长稳健,基本面进一步强化了美联储加息预期,6月加息料将如期而至。不过需要注意,尽管失业率屡创新低,但薪资增速仍然较为温和,没有出现预期的大幅上升。因此,重点关注美联储6月议息会议释放信号,18年总的加息次数还有待观察。

尽管近期公布的数据显示美国经济复苏仍然强劲,可能会在短期内推动美债收益率和美元指数回升。但是我们在之前的报告中分析过,中美利差并不是硬约束,中国汇率弹性不断增大,利率独立性也有所加强。重点还是要关注国内基本面,我们认为在今年结构性去杠杆和宽财政稳货币的基调下,虽然央行不支持过度加杠杆,但是仍然会维持相对宽松的流动性环境,促进社会融资成本有序下行。因此,我们维持10年期国债收益率中枢降至3.4%~3.6%区间内的判断不变。

本文节选自中信证券研究部发布的《2018年5月PMI点评及债市分析:生产端复苏,外需回暖但内需不强》报告,具体分析内容(包括相关风险提示)请详见该报告。

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